美股波动加剧：外汇商品需求下行的影响分析【2025年第一期】，美国外汇市场现状分析
# 2024年美国股市展望
## 一、市场表现回顾
2024年，美国股市继去年后再次实现大幅上涨。三大主要指数中，标准普尔500指数和纳斯达克100指数均连续两年涨幅超过20%。截至2024年，标准普尔500指数全年上涨23.3%，纳斯达克100指数上涨24.9%，道琼斯工业平均指数则上涨12.9%。值得注意的是，尽管前六个月的涨幅表现较好，但道琼斯在后半年的补涨表现相对提升，整体来看，从7月份开始，美国股市的波动性明显增大，反映出2024年下半年美国经历库存周期的被动补充潜力。
尽管股市全年表现积极，2024年12月的市场表现却显得相对疲弱。12月，标准普尔500指数下跌2.5%，创下自2024年4月以来的最差单月回报；纳斯达克100指数仅上涨0.4%，而道琼斯工业平均指数大幅下跌5.3%，为自2022年9月以来的最大单月跌幅。
各行业板块在2024年的表现参差不齐，其中信息科技和通信板块在12月重新领涨。整体来看，受益于AI相关的叙事推动，信息科技、通信等高市值行业持续表现良好，而消费品、原材料、能源和房地产等板块受限于四季度的调整，整体涨幅持平，表现明显逊色于大盘。
2024年11月中期，特朗普再次当选后，周期性行业如能源、工业等板块经历了阶段性的补涨。但到12月，信息科技和通信行业再次展现出强劲的领涨能力。
## 二、股市估值与盈利水平分析
### 2.1 股市估值
2024年，美国股市的估值有所上升，标准普尔500指数的12个月远期市盈率（P/E）相较2021年底的水平有所恢复。截至2024年12月31日，标准普尔500指数、纳斯达克100指数和道琼斯工业平均指数的12个月远期市盈率分别为22.3、27.5和20.8，处于各自历史范围的较高分位数。
从行业来看，2025年预测的市盈率均低于2024年水平，市场对未来股市估值可能有所下跌的预期愈加明显。
### 2.2 盈利预测
截止2024年年底，标准普尔500指数的12个月远期每股盈利（EPS）达274.8美元，创历史新高。这一数据表明，市场对未来盈利的期望依然较高。虽然过去两年美国股市盈利报告普遍高于市场预期，但预计未来必须通过更高的盈利增长来消化持续的高估值。
结合ISM制造业新订单指数和美国企业CEO信心指数来看，当前利好信号显示，2025年第一季度美国股市的盈利预期依然乐观。然而，CEO信心指数在2024年7月达到顶点并开始下降，可能预示着未来盈利的回落风险。
### 2.3 市场溢价分析
到2024年，美国股市主要指数的溢价水平普遍降低，这表明市场情绪偏向乐观，但长期看来未必直接反映出股市风险。在年轻人口比例持续上升的背景下，股市的溢价水平可望进一步下滑。
历史表明，即便在股市存在较高溢价的情况下，整体经济环境的支持仍可促使股市持续强劲。例如，上世纪八九十年代，美国股市在高溢价和高收益的情况下，依然持续上涨。
根据当前经济背景，美国正经历右翼政策和全球产业链转型，这些因素可能直接影响到未来的股市表现。
## 三、市场情绪指标追踪
从市场情绪来看，近期恐惧/贪婪指数和牛熊比快速回落至近两年的低位，短期内市场可能存在超跌反弹的机会。然而，从整体延续的时间来看，美国当前处于库存周期的一轮消化阶段，这将导致牛熊比和标准普尔500指数超过250日平均线的个股比例仍有更大的回调空间。
## 四、策略与展望
在2024年，除了并购套利策略之外，其余对冲基金策略整体实现了正收益，其中权益对冲策略表现最佳。而宏观对冲策略在宏观环境选拔和市场波动性加剧的背景下，显示出了强劲的表现。
综合各种分析，不同类型的对冲基金在应对市场波动和不确定性时各展所长。因此，将特别关注2025年特朗普政府的重选对宏观经济所带来的影响，建议投资者关注有关宏观对冲类产品的表现，以期从中获利。
市场的表现和预期将反映经济基本面的变化，未来的投资者需要时刻关注市场动态，以应对可能出现的重大市场事件。
市场策略总结来看，2024年的投资环境充满挑战与机遇，投资者应灵活调整策略，抓住市场提供的机会。
