1月资金面受到多重影响 春节降准预期大幅升温
为了维护银行的流动性，华夏公共银行（以下简称“央行”）于1月13日进行了248亿元的7天期逆回购操作，操作利率设定为1.5%。这一操作的背景是当日有141亿元的逆回购到期，因此央行在公开市场上实现了107亿元的净投放。 ## 当前流动性面临的挑战
1月份流动性面临诸多不确定因素。根据首席经济学家亮亮的分析，春节与企业税务的叠加，使得流动性受到一定压力。1月也是企业需要缴纳季度所得税的重要时点，大多数企业会在这个时间段预缴税款，而年终奖的发放也会提高家庭的消费需求。这一系列因素导致市场上流动性的供给和需求发生了变化，尤其是现金（M0）流动性的情况。 ## 流动性短缺的预判
参考去年的情况，流动性的短缺可能达到大约3万亿元。亮亮表示，尽管流动性短缺的压力不容忽视，但从月底的财政支出和税款交纳的情况来看，整个1月份的流动性仍在可控范围内。特别是在春节前和现阶段的消费需求提前释放的情况下，流动性的波动可能会带来的小幅利率上升。 ## 其他可能影响流动性的因素
除了税期和春节的影响外，1月15日的中期借贷便利（MLF）到期对流动性的供求也将产生明显影响。综合来看，预计在1月中旬，央行的逆回购操作需要增加以更好地满足市场需求。
根据央行的数据，1月15日将有9950亿元的MLF到期，这也是今年到期规模最大的MLF。
值得注意的是，央行最近公告称，自2025年1月起将暂停公开市场国债的购入操作，后续将根据债市供求情况酌情恢复。暂停国债购入操作是否会影响市场流动性成为关注的焦点。 ## 对流动性影响的评估
针对国债购入的暂停，梁斯认为这并不会导致市场流动性的紧缩。央行仍然可以通过其他的公开市场操作、降低存款准备金率等手段向市场注入短期和长期资金，从而持续维持市场的流动性充裕。这表明央行在货币政策调控上具备灵活性，会根据市场的实际情况及时调整策略。 ## 前景展望与策略调整
亮亮认为，考虑到央行流动性调控工具的多样性，本月流动性并不会发生明显的收紧。然而，这也可能对近期的债市行情产生一定影响，导致利率波动加大。一方面，结合以往春节前后央行的操作模式，央行与财政的配合可能会利于金融产品的流动性管理。另一方面，尽管不一定会调低利率，但根据当前市场充裕的流动性调控工具和“极度宽松”的货币政策，央行有可能通过逆回购等方式来稳住流动性，进而为经济复苏提供良好的货币环境。 ## 小结
总的来看，央行在面临流动性挑战时，将通过多种政策工具维持市场的资金畅通。尽管短期内存在一定的利率波动，但从长远来看，央行的灵活调控将为经济的稳定增长提供保障。
