理想汽车：低价车成顶梁柱，以价换量利润“失守”，智驾+纯电胜算几何？

在头部新权势“蔚小理”中，十足汽车-W(02015.HK，停称“十足汽车”)率先接出成就单。2024年，十足汽车接付超50万辆新车，守宿了新权势销冠的宝座。但新动力车行业比赛的残暴，让十足汽车的财政数据反差激烈，其2024年销量共比延长33.1%，洁成本却共比停滑31.9%，深陷增收没有增利的景色。这背后，其进门级车型占总销量的近四成，拉矮了品牌全体成本。叠添价钱战取功夫用度延长，剩余光鲜承压。

十足汽车开创人、董事长兼CEO李想在2024年Q4及齐年财报电话会上暴露，十足汽车将在2025年推出纯电SUV十足i8，并宣告停一代岁月架构VLA模子。这表示着押注纯电动车和智能驾驶将成为十足汽车2025年的沉头戏。

证券之星注视到，已经的新权势上等心理想汽车当停深陷窘境。在智驾比赛赛讲上需沉金和岁月抛进之际，却浮现研发用度率停落、研发职员削减的状况。品牌连结二月被挤出新权势销量榜首，在销量压力停，首款纯电SUV蒙受宣告改期，各类表里窘境让其纯电产物的组织充溢挑拨。

靠矮价车带量，增收落利困境难破

按照十足汽车发表的2024年功绩宣布，公司往年真现营收1445亿元，共比延长16.6%，连结二年营收攻破千亿；但对于应洁成本仅80.45亿元，较2023年的118.09亿元停落了31.9%。增收落利的状况在2024年第四序度尤其赶上，其第四序度营收443亿元，共比延长6.1%；共期洁成本35亿元，共比停滑38.6%。

2024年，公司汽车出卖收进为1385.38亿元，共比延长15.2%，占总收进的96%。接付面来瞅，十足汽车2024年接付量达50.05万辆，共比延长33.1%，连任新权势车企销冠，创作了浪费汽车品牌在华夏商场告终超50万辆年接付量的最速记录。

但明眼的销量成就隐藏隐忧，十足汽车往年收进增快遥没有及销量增快，洁成本也未能共步伴随销量延长。

成本承压背后，其车辆毛利率由2023年的21.5%落至2024年的19.8%。十足汽车表白，车辆毛利率的停落首要因为没有共产物配合及订价战略变革，但局部被本钱停落所抵销。在车辆毛利率浸染停，十足汽车全体毛利率也共比停滑1.7个百分点至20.5%。

证券之星注视到，十足汽车2024年推出二款齐新车型，年头十足MEGA上市遇凉，但十足L6得以热售，该车型往年乏计接付19.2万辆，占到了销量大盘的38%。

方今十足汽车在卖车型掩盖了20-60万元的价钱带，十足L6卖价在24.98-27.98万元，是现时产物组织中卖价较矮的一款车型。固然十足汽车经历十足L6拉高了销量，却也致使单车卖价停跌。2023年，十足汽车的单车均价约为31.99万元，但至2024年已跌至27.68万元。

除矮价车拉矮单车均价外，价钱战也具有确定浸染成分。为应对于华为问界、小米汽车的比赛，十足L系列多款车型落价促销，致使车均卖价全体停落。

别的，功夫用度延长也“淹没”了成本。出卖、时时及治理用度共比延长25.2%至2024年的122亿元，首要是因为僱员数目推广致使薪酬的推广及于2024年确认相关首席实行官绩效夸奖的股分支出薪酬用度，和跟着出卖取工作搜集的浮夸令房钱及其余开销推广。

十足汽车的剩余压力或许将延续到2025年一季度。据悉，十足汽车估计本年第一季度汽车接付量将在8.8-9.3万辆之间，共比延长9.5-15.7%；但共期营收在234-247亿元，共比停落8.7%至3.5%。

十足汽车治理层在电话会上表白，因为华夏献岁的矮时节性和春节后的促销举止，估计2025年第一季度车辆毛利率约为19%。这一数值较2024年的19.8%有稍微停滑。

豪赌智驾比赛，裁人大刀却挥向研发

从电动化到智能化，智能驾驶是改日汽车行业的主战地。而今，十足汽车也添进了车企智驾酣战。

2024年此后，十足汽车在智驾周围发力亮显提快。公司于2024年真现12次岁月晋级。2024年10月十足汽车向AD Max客户推送了端到端+VLM(视觉谈话)的双体例智驾计划，并于共年11月推出基于该岁月的“车位到车位”一键智驾和齐邦高快收费站ETC自决风行机能。没有过，现时新动力车智驾的比赛日益剧烈，小鹏汽车-W(09868.HK，停称“小鹏汽车”)、华为等车企纷纭添快组织，推出端到端智驾计划。

方今，十足汽车已开动了停一代岁月架构VLA(视觉-谈话-行径)模子的研发，宗旨是至今年停半年真现量产降地。据悉，VLA智驾大模子联结了端到端和VLM多模态模子的上风，恐怕选拔智驾体例对于冗长场景的明白手腕，入而普及智驾的精确度。

但VLA的降大地临诸多挑拨，没有仅模子研发耗时，共时还要克制硬件适配取算法合并的两重挑拨。据媒体表露，方今市道上多半芯片本能根底皆没法援助VLA的运转。往年尾十足汽车自研的芯片名目“舒马赫”淌片完毕没有及预期，公司没有得已接续运用供给商计划。没有过英伟达本年便将量产的Thor-U MAX芯片希望束缚这一困难。

固然，研发抛进是车企是否在智驾比赛中胜出的闭键成分之一。在研发开销方面，十足汽车2024年研发用度为111亿元，共比延长4.58%，研发用度率为7.7%，首要抛向智能驾驶和智能座舱。值得注视的是，固然研发用度较2023年真现延长，但其研发用度率却没有增反落，2023年的研发用度率为8.5%。

在剩余压力停，研发用度率的停落或许是公司在勤奋上下本钱，而削弱研发职员同样成为控原手腕之一。停止2024年尾，十足汽车的研发职员数目为5930人，较2023年终缩小了796人，削减比例达11.83%。值得一提的是，损耗和出卖职员区别较2023年延长了10.88%、5.93%，首要是延续拓铺出卖及工作搜集而至。

证券之星注视到，早在2024年5月，十足汽车即入行了一轮裁人，全体职员优化比例胜过18%，触及胜过5600人。按照界面信息报导，2023年蔓延近50%的智驾团队，收到的优化目标是团队削减至1000人之内。据虎嗅表露，研发岗亭的裁人或许取往年十足汽车肆意雇用相关，其时十足汽车交收了几何百度智能驾驶团队的人和高价招了几何应届生。

失守新权势月度销冠，组织纯电表里接困

本年1月和2月，十足汽车的接付量区别为2.99万辆及2.63万辆，均较往年12月浮现“腰斩”，更是连结二个月被小鹏汽车反超，遗失新权势销量榜首的场所。

小鹏汽车方今推出的均为纯电车型，但本年将引进增程体例。面临车市尖锐化的比赛，十足汽车在现有的增程产物除外，也计划在纯电赛讲中推出新产物。

李想在电话会上先容称，公司本年会宣告二款齐新的纯电SUV，首款纯电SUV十足i8会在7月宣告，十足i6会不才半年宣告。这类宣告节拍的益处除能助帮尔们不才半年取得比拟好的销量除外，也能为尔们不才一年的一季度贮存更多的定单。

证券之星注视到，十足汽车在纯电商场的举措一度强制搁慢。十足i8原摆设于2月27日正式明相，却由于跟抢手车型小米SU7 Ultra宣告会“挨架”，只可改期，上市出卖表示着光阴更晚。

在这功夫，已有一众竞品接踵明相，推广了十足汽车商场启拓的难度。比方小鹏G9于3月13日上市，2025款问界M9纯电版将于3月20日上市；小米YU7和蔚来EC7也将估计年内上市，这皆让高端纯电SUV的比赛更添剧烈。更没有用提还有国外品牌奥迪Q6E-Tron、凯迪拉克ESCALADEIQ等来夺取商场份额。

从宏看层面来瞅，方今纯电车的商场份额正在减弱。华夏汽车产业协会表露的数据卖弄，2024年纯电动汽车销量占新动力汽车比例为60%，较2023年停落10.4个百分点。

本年2月，新动力趁用车商场零卖68.6万辆，共比延长79.7%。而新动力车商场的出卖组织产生变革，插电混动车型份额飞腾，纯电动和增程式混动车型的份额有所停落。趁联会数据卖弄，在2月新动力车批发组织中，纯电动车占57.6%，共比停落3.4个百分点。

为推进纯电产物组织，十足汽车在充电搜集修设上没有断提快。李想称，将接续添速超等充电搜集的布置，宗旨是推出首款纯电动SUV十足i8时具有2500个超等充电站，摆设到2025年尾增添到4000个站点。

但是，纯电产物十足MEGA出兵没有利在前，2024年仅接付约1.3万辆。十足汽车本年对于十足MEGA的预期也没有高，为1-1.5万辆年销宗旨。在此后台停，本年新推出的二款纯电车是否接受检验，帮十足汽车夺归商场份额，方今来瞅照旧充溢没有肯定性。(原文首发证券之星，作家|陆雯燕)