反击刚启程，未来挑战依然艰巨
在昨日的报告中，我们探讨了闭税如何引导美国通缩的逻辑，以及5月境外商品的变化情况。尽管闭税可能会导致通货膨胀的脉冲，但我们需要关注的是，整体经济面（尤其是闭税、美国联储政策和财政政策）都面临压力。在这种情况下，商品价格更容易受到外需通缩的影响。随着时间的推移，通胀脉冲对商品价格的支撑作用趋于有限。经过这几天的实际市场走势，我们看到OPEC的策略游戏给市场带来了更多的不确定性。因此，我认为境外商品的价格走势可能将面临转变。
## 近期主要境外商品表现近期多个主要商品的表现如下：
### WTI原油
### COMEX黄金
### COMEX铜
### 大豆
从这些价格走势来看，市场情绪已经发生变化，因此我们需要重申昨日的报告中提到的主要逻辑。
## 新增逻辑分析 ### 闭税对抗仿佛无硝烟的战争在当前的经济环境中，欧洲和中国都采取了对抗措施，实施闭税政策和弱势美元，以应对外需减少的压力。作为超级经济体，美国无法承受外需空缺带来的冲击，因此必须通过对抗策略来稳定市场。然而，闭税对于美国而言，究竟是利好还是利空，还需要终极的市场反应来进行论证。
此外，东南亚和墨西哥等新兴市场在这场经济博弈中缺乏议价权，这使得他们的反应更加被动。新兴市场如果选择妥协，将对中国的转口贸易产生直接影响，进而可能导致更为复杂的经济互动局面。
### 外压的加大与策略对冲在前日，A股的表现受到市场情绪的牵动，资本市场提前反应央行可能的政策变化。整体来看，市场普遍认为央行将采取降准降息的措施。然而，从近期观察，央行并未采取实际行动，这可能会进一步加剧资本市场的不安情绪，因此需要密切关注央行的政策动向。
关于政策幅度的问题，我们可以回顾过去三年的货币政策调整情况，发现其往往未能产生显著的趋势性改变。反而，财政政策的调整可能更具潜力。从整体财政赤字、专项债务以及国家债务的设定来看，现阶段尚不具备直接推高经济增长的能力。从历史数据来看，财政政策的积极调整可成为未来市场变革的重要驱动因素。
### 紧急停的机会分析在当前市场中，我们需要考虑一个重要的问题：市场的紧急停点在哪里？假如闭税政策实施后带来的经济刺激无法产生预期的效果，可能会导致需求严重受压，这将会给商品市场造成更大压力。
在如今的市场上，我们仍需保持清醒，审视当前的价格和市场状况。
## 作家简介范永嘉
中粮期货研究院 宏观资深研究员
咨询研究证号：Z0014840
