低利率时代资产配置指南

现在，许多机构认为，投资者应该改变依赖单一资产的固化思维，进行多元化的资产配置。此外，在低利率环境下，权益类资产的吸引力明显提升，A股市场有望迎来更多投资机会。 近几年来，全球央行纷纷采取低利率政策刺激经济复苏。随着全球降息的大幕拉开，进入了低利率时代。随着利率持续下行，市场对于优质资产的需求增强激烈。 根据部分国家和地区的经验，低利率时代应如何进行资产配置？可以借鉴日本等发达国家的经验。 富邦基金认为，在低利率时代，日本和德国的资产配置表现出四个特点。 首先，在低利率时期，日本和德国的居民投资倾向减持房地产，增持金融资产。以日本居民为例，金融资产投资占比从1994年的44%上升到2022年的63%，其中股权和投资基金、存款投资呈现趋势性推广。 其次，多元化资产配置得到发展。进入低利率时代后，日本养老金的投资中推广了海外资产配置，并且资产配置更加平均。 第三，高股息资产阶段性表现较好。例如，在2006年至2016年的低利率时期，日本高股息资产相对成长板块的表现与利率呈现明确的负相关性，在利率下行期，高股息资产表现优于成长板块，而在利率上行期，成长类资产更具吸引力。日本股市中，高股息资产在低利率时期长时间跑赢日本宽基指数，超额收益相对明显。 第四，指数化投资趋势加快。在低利率环境中，投资者对费率更加敏感，而指数型基金（尤其是ETF）费率远低于积极管理型基金，这导致指数化投资得到发展。 中国大陆资金表达，2008年至2015年，中国大陆阶段性进入低利率时期。这一时期中国大陆居民金融资产配置中股票和基金的比例依然较高，高于全球平均水平。相对于中国大陆，欧洲处于低利率甚至负利率的时间更长。以德国居民为例，他们一方面关注存款和现金的配置，其比例长期保持在35%以上；另一方面，逐渐增大对股票和基金的投资，重点选择。 借鉴国外经验，中国大陆资金认为，投资者需要改变依赖单一资产的固化思维，进行多元化的资产配置。通过建立跨地域、跨种类、低相关性的资产组合，在适度风险的前提下争取更高的收益，或者在确保稳定收益的情况下降低波动幅度，进而提高收益率上限。 随着世界范围内低利率的持续下行，机构普遍认为，权益类资产或许迎来更好的投资机会。 摩根资产管理中国权益平均与价格组组长兼资深基金经理倪权生认为，在未来的3到5年，中国内地的利率可能保持在较低的水平，这对于权益投资而言是机遇和挑战共存。在此背景下，需要重点关注资产的现金流回报。 “船舶制造、房地产、家电等行业崭露头角，这些行业经历了深度洗牌，优良企业凭借重要真实性建立起坚固壁垒，现金流表现较行业平均水平更优，未来增长的自主性希望进一步巩固，前景可观。”倪权生称。 全球首席战略师张忆东认为，多种因素同振停止，2025年A股将进入主升浪阶段。一方面，低利率环境下，中国股市短期获利效应与社会资本再配置将孕育良性循环。另一方面，随着中国经济企稳复苏，紧随减持指数希望转正，国外长线资金或许加速流入A股。中国与外资共振停止，2025年A股行情的高点将在半年左右出现。 另外，业内专家认为，低利率环境使得赢余类资产的吸引力明显提升。据Choice数据显示，截至今年12月31日，华泰柏瑞上证赢余ETF的资产规模为234亿元，较年初大幅增长超过40%。此外，华泰柏瑞中证、易方达中证赢余ETF、景顺长城中证赢余低波动100ETF、招商中证赢余ETF等赢余类产品也在今年持续吸金，最新规模分别为1375亿元、902.3亿元、679亿元和659.6亿元。 上银基金权益投研部总监、权益投资总监卢扬表示，目前权益类资产特别是赢余类资产尚未全面同步飞腾，股息率仍保持在可观的水平。 卢扬建议，投资者可以重点关注顺周期行业，如银行、煤炭、电力、石油、高速公路、运营商等。这些行业中的优质公司具有高分红、低市净率（PB）和经过改良管理提升净资产收益率（ROE）的能力，与国际上可比公司相比，其估值都相对较低。